來源：陳達(dá)美股投資

　　2024年即將收官。戰(zhàn)場(chǎng)收驥尾，崢嶸敵手今安在，長(zhǎng)感嘆what a ride。

　　不出犀牛級(jí)以上意外的話，藍(lán)星貝塔2024年能上漲（以納斯達(dá)克指數(shù)來算）30%+應(yīng)該不是問題，坐三望四。在2023年嘉年華被狠狠質(zhì)問一整年后，嘿嘿，我得意得就像一只驕傲的小公雞。那為什么美股在2023年上漲了43%以后，2024年還能再干個(gè)30%+？我個(gè)人而言會(huì)歸結(jié)給四個(gè)字母，AS 以及 AI。

　　AS是動(dòng)物精神（animal spirits），AI自然是人工智能（artificial intelligence）；而你乍一看，這倆簡(jiǎn)直就是一對(duì)如同量子糾纏的反義詞。

　　動(dòng)物精神是市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力。正如凱恩斯的名言——本質(zhì)上，動(dòng)物精神驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，而非理性（見下圖）。一些關(guān)于人性深處的東西，一些過于熱忱或偏執(zhí)的情緒，很難量化，也很難預(yù)測(cè)。這種動(dòng)物精神，反映在股票估值倍數(shù)上，也反映在一些熱股、meme股炒作上，。人性多年不變，或許永遠(yuǎn)都不會(huì)變，是個(gè)常量。人有愛恨，善于嫉妒，愛八卦。比如人總是喜歡在桌子上談?wù)撜l(shuí)和誰(shuí)在床上，以及在床上談?wù)撜l(shuí)和誰(shuí)在桌上。你仔細(xì)一想，會(huì)有許多熟悉而又模糊的記憶涌現(xiàn)。

　　年度第二個(gè)關(guān)鍵詞是人工智能，是2024年美股大牛市至關(guān)重要的因素，如果不是最最重要的因素的話。人工智能行情，從一開始的像聚焦于英偉達(dá)、博通、臺(tái)積電的芯片/AI硬件股，擴(kuò)展到Applovin、Palantir這樣的AI概念SaaS股，再進(jìn)一步擴(kuò)展到salesforce， Adobe、ServiceNow、Zoom、Shopify、HubSpot這樣的SaaS股。市場(chǎng)從又窄又硬變得又寬又軟，就像上流狹窄的湍流變成下流平闊的江面，讓今年美股整體行情得以接力。

　　AI宇宙的產(chǎn)業(yè)鏈弧線很長(zhǎng)，但它總是朝效率更高的方向彎曲。摩爾定律預(yù)言，10年算力將實(shí)現(xiàn)100倍增長(zhǎng)，但是我們現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)基于串行計(jì)算的摩爾不靈了，最近8年人類算力實(shí)現(xiàn)了1000倍增長(zhǎng)，Moore’s Law 變成了 Huang’s Law，這是英偉達(dá)以及所有碳基技術(shù)天才們，在硅基上所取得的偉大成就。

　　英偉達(dá)的故事甚為精彩，從餐館里的一個(gè)構(gòu)想開始，開枝散葉，草葉葳蕤。在讀完The Thinking Machine： Jensen Huang， Nvidia， and the World‘s Most Coveted Microchip （中譯本叫《黃仁勛：英偉達(dá)之芯》這本書，我能明白為什么——當(dāng)年許多人認(rèn)知或者偏見仍然停留在英偉達(dá)是一個(gè)臭做顯卡的、打游戲的“奸商”、“核彈廠”，而這本書用一個(gè)文科生也完全能看懂的語(yǔ)言說明——為什么是英偉達(dá)，而非英特爾，能吃到大模型這個(gè)目前AI行業(yè)的最大紅利。我認(rèn)為最轉(zhuǎn)折點(diǎn)最精華的章節(jié)，在于這本書介紹CUDA來龍去脈的第九章，以及第十一章“范式轉(zhuǎn)變”，為何英偉達(dá)——而不是英特爾——直接銜接上了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)也就是后來大模型的發(fā)展，許多情況下，你說是命運(yùn)的安排也好，你說是運(yùn)氣也罷，他就是如此發(fā)生。

　　從事神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)研究的人被稱為 “荒野里的先知”。而多倫多大學(xué)教授 Geoffrey Hinton （2024年諾獎(jiǎng)獲得者）就是其中一個(gè)。2009 年Hinton 的研究小組使用英偉達(dá)的 CUDA 平臺(tái)訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，識(shí)別人類語(yǔ)音。成果質(zhì)量非常高，他主動(dòng)聯(lián)系了 Nvidia說——皮衣葛格，我剛告訴上千個(gè)我們機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的小伙安，他們應(yīng)該去買一張 Nvidia 顯卡。你能免費(fèi)送我一塊嗎？因?yàn)榇蠡卮鹫f，不行。

　　盡管受到冷遇，Hinton仍鼓勵(lì)學(xué)生們使用CUDA，其中包括他的一位烏克蘭裔門生 Alex Krizhevsky——Hinton 認(rèn)為他是他見過最牛逼的程序員。2012年，Krizhevsky 緊張的預(yù)算里摳出來錢，買了兩塊英偉達(dá)GeForce 顯卡。然后Krizhevsky開始在 Nvidia 的并行計(jì)算平臺(tái)上，訓(xùn)練視覺識(shí)別神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，一周內(nèi)就向其輸入了數(shù)百萬(wàn)張圖像?！八呐P室里有兩塊GPU在呼呼作響，他父母后來收到的電費(fèi)賬單驚人?！?/p>

　　當(dāng)時(shí)與Krizhevsky一起工作的小伙伴，也是另一個(gè)Hinton的學(xué)生，他的名字叫Ilya Sutskever。他后來創(chuàng)立了一家研究機(jī)構(gòu)，名字叫OpenAI。緣，妙不可言。

　　當(dāng)然啦，無論是AI還是AS，無論是人工智能與動(dòng)物精神，也不完全是反義詞。你看Nvidia為啥叫Nvidia，是取自于拉丁語(yǔ)INVIDIA，意思就是嫉妒。人工智能就是誕生于動(dòng)物精神，市場(chǎng)飛升，臥龍鳳雛。

　　而全球AI硬件飛速發(fā)展，我們自然不能坐視不理。在全球產(chǎn)業(yè)鏈上，我們有自己的位置。比如創(chuàng)業(yè)板人工智能投資的是全球AI產(chǎn)業(yè)鏈，其重倉(cāng)光模塊龍頭，而國(guó)內(nèi)的光模塊廠商在全球也具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，相比之下，科創(chuàng)AI偏重于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體，主要是國(guó)產(chǎn)替代的邏輯。

　　人工智能這個(gè)賽道，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的三件套賽道，包括第一件套，上游（硬件）：主要是為人工智能提供算力基礎(chǔ)硬件設(shè)施，如芯片、服務(wù)器、光模塊、交換機(jī)。第二件套，中游（軟件）：包括各種人工智能技術(shù)和算法的研發(fā)，例如機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理、計(jì)算機(jī)視覺等；第三件套，下游（應(yīng)用）：是人工智能的各種應(yīng)用場(chǎng)景和領(lǐng)域，比如智能安防、智能醫(yī)療、智能交通、智能家居等等。最便于理解的一個(gè)比方，上游是賣鏟子的，中游是淘金塊的，而下游是做金飾、向市場(chǎng)賣黃金的。而我們的創(chuàng)業(yè)板人工智能公司，主要集中于賣鏟子這個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)也覆蓋淘金塊的和賣黃金的。

　　全市場(chǎng)首只創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華寶（159363），20CM的高彈性品種，這個(gè)指數(shù)重倉(cāng)AI硬件（占比40%，主要是光模塊龍頭），同時(shí)兼顧AI軟件（占比32.6%）、AI應(yīng)用（占比27.4%），能更高效捕捉AI主線行情。而人工智能是一個(gè)黃金賽道，大模型市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)。全球大模型市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)未來6年CAGR近50%，到2028年預(yù)測(cè)規(guī)模達(dá)1095億美元，人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模，預(yù)計(jì)超過萬(wàn)億。

　　最后想多說一句，許多人像恐懼妖魔鬼怪一樣恐懼AI，宛似美洲土著剛開始害怕馬一樣。雖然投資界都是前瞻性的，比如互聯(lián)網(wǎng)投資狂潮的到來比互聯(lián)網(wǎng)真正徹底重塑世界要早上幾年，但AI還遠(yuǎn)沒到可以把我們替換掉或者干掉的水平。比如黃仁勛自己所言，我們即使離AI的工作與給我們的答案我們“大致上”可以信任，還有不少年的距離。更不要說是能完全信任。（We have to get to a point where the answer that you get， you largely trust．）所以當(dāng)有人拿一個(gè)問題去問GPT后，并以此作為標(biāo)準(zhǔn)答案，想要絕殺某個(gè)討論，我內(nèi)心總是對(duì)這種“絕殺”嗤之以鼻。

　　AI可能下棋能秒殺你，下單可能比你快，但下三流下九路，肯定還遠(yuǎn)不及人類。無論是AGI的優(yōu)秀，還是阿爾法狗的戰(zhàn)無不勝，這些純計(jì)算的方面，AI只要是一直能贏你，問題就不算太大。因?yàn)?，最駭人的情況，其實(shí)是AI故意輸給你。

　　還是聽聽喬布斯的發(fā)言，創(chuàng)新是一種能力，是將變革，視為機(jī)會(huì)而非威脅。

　　附錄，黃仁勛在管理中的一些經(jīng)驗(yàn)，雖然未必適合所有的管理者，可供參考。來自The Thinking Machine： Jensen Huang， Nvidia， and the World‘s Most Coveted Microchip ：

失敗必須被公開

　　當(dāng)黃仁勛嚴(yán)厲訓(xùn)斥某名員工時(shí)，他通常會(huì)選擇在公共場(chǎng)合進(jìn)行，以便讓其他人從中汲取教訓(xùn)?！笆”仨毐还_?！秉S仁勛是這么說的。一旦項(xiàng)目延期，黃仁勛便會(huì)命令相關(guān)負(fù)責(zé)人起立，向在場(chǎng)的所有人詳細(xì)解釋每一個(gè)出錯(cuò)的環(huán)節(jié)。緊接著，黃仁勛會(huì)對(duì)他們的表現(xiàn)進(jìn)行嚴(yán)厲甚至刻薄的分析。這種企業(yè)內(nèi)部的批判會(huì)并非人人都能適應(yīng)?！澳愫芸炀湍芸闯稣l(shuí)能在這里堅(jiān)持下去，誰(shuí)不能，” 迪克斯坦言，“如果有人開始變得具有防御性，你就知道那個(gè)人在英偉達(dá)待不久了。

　　2．最重要的五件事

　　黃仁勛要求公司每位員工每周提交一份清單，列出他們手頭最重要的五件事。自那以后，每逢周五，他都會(huì)收到兩萬(wàn)封電子郵件。他提倡言簡(jiǎn)意賅，因此常于深夜里隨機(jī)查閱這些郵件。相應(yīng)地，他每天也會(huì)寫數(shù)百封電子郵件與員工交流，通常每封郵件內(nèi)容極簡(jiǎn)。（一位高管形容這些郵件像俳句，另位則覺得像勒索信。）他的回復(fù)速度之快令人咋舌?！澳懔璩?點(diǎn)發(fā)郵件給他，2點(diǎn)05分就能收到回復(fù)，” 比爾·戴利說，“然后你早上6點(diǎn)再發(fā)，6點(diǎn)05分又會(huì)收到他的回信。

允許員工以“白菜價(jià)”購(gòu)買股票

　　和許多公司一樣，英偉達(dá)允許員工以低于市場(chǎng)價(jià)格的折扣購(gòu)買本公司股票。英偉達(dá)這項(xiàng)計(jì)劃的獨(dú)特之處在于，員工能夠以過去兩年內(nèi)任意時(shí)段的最低股價(jià)為基準(zhǔn)來享受折扣購(gòu)買股票。這樣的購(gòu)買設(shè)有一定的金額上限，不過隨著股價(jià)一路飆升，這項(xiàng)計(jì)劃基本上就等同于送錢了，那些每年都將購(gòu)買額度用到上限的員工做了他們一生中最劃算的交易。由于這筆意外之財(cái)惠及到了公司中層管理人員，一些新入職的員工擔(dān)心那些新富起來的老員工會(huì)進(jìn)入一種“半退休”狀態(tài)。公司高管們對(duì)這種說法并不認(rèn)同。負(fù)責(zé)公司游戲業(yè)務(wù)的杰夫·費(fèi)舍爾是公司最初的30名員工之一，他說：“我 們很多人現(xiàn)在在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)比較寬裕了，但我們依然堅(jiān)信公司的的使命?！?/p> .app-kaihu-qr {text-align: left;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;}

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責(zé)任編輯：楊賜